Trotz des Anstiegs der US-Inflation im September 2026 schlossen die US-Renditen den Handelstag (14.10.26) deutlich niedriger. Ausschlaggebend war der Rückgang der US-Aktienkurse. Das massive Intraday-Repricing der Zinskurve, das sich heute auch im europäischen Handel fortsetzt, kann neben Safe-Haven Flows auch durch die Zusammensetzung des Financial Conditions Index (FCI) der Fed erklärt werden. Dieser Index misst die Wirkung unterschiedlicher Finanzmarktvariablen auf die Finanzierungsbedingungen in den USA und liefert damit einen Anhaltspunkt für das FOMC bei der Einordnung der Zinspolitik.

Der US-Financial-Conditions-Index signalisiert aktuell vergleichsweise lockere Finanzierungsbedingungen, obwohl das Fed-Funds-Zielniveau neutral bis leicht restriktiv einzuschätzen ist und die Treasury- und Hypothekenrenditen am langen Ende der Kurve in den vergangenen Monaten deutlich gestiegen sind. Ein wesentlicher Faktor für das vergleichsweise lockere Gesamtbild sind die hohen Aktienbewertungen in den USA, deren deutlich positiver Beitrag restriktive Impulse anderer Indexkomponenten überlagert. Steigende Aktienkurse erhöhen das Finanzvermögen der Haushalte, können die Eigenkapitalkosten der Unternehmen senken und damit die Finanzierung von Investitionen erleichtern.

Der Aktienboom neutralisiert somit einen Teil der restriktiven Wirkung der Geldpolitik. Solange die Aktienmärkte robust bleiben und die Inflation oberhalb der Zielmarke verharrt, spricht dies für eine weiterhin restriktive geldpolitische Reaktionsfunktion der Fed.

Ein deutlicher Rückgang der Aktienkurse könnte die Finanzierungsbedingungen dagegen abrupt verschärfen und das Gesamtbild von vergleichsweise lockeren in deutlich restriktivere Bedingungen drehen. Entsprechend stark könnten sich auch die Zinserwartungen verändern. Die hohe Gewichtung der US-Megacaps in den Aktienindizes verstärkt dieses Risiko: Ein Stimmungsumschwung könnte aufgrund der Marktkonzentration eine ausgeprägte Indexkorrektur auslösen und damit die Finanzierungsbedingungen sowie die geldpolitischen Erwartungen überproportional beeinflussen. Entsprechend wichtig sollten in den kommenden Tagen und Wochen die Aktienbewegungen für die Einschätzung der Fed-Politik sein. Weitere Schwäche würde die noch bestehenden Zinssteigerungserwartungen von etwa 75 Bp bis Mitte 2027 deutlich schrumpfen lassen.